QE削減或可期，美元蓄勢待反彈
美元基本面分析∶看漲。
本周美元橫掃全場，對主要對手幾乎均收漲，而對歐元、日元表現尤其搶眼。雖然美元的強勢部分應歸因於其對手受到的打壓，不過主要還是削減QE預期時間的提前及風險情緒東山再起為美元提供了強大支撐。本周，我們將見證基本面的利好是否將持續作用於波動性不斷提高的市場內，並產生數年內最強的趨勢。
在過去一段時間中，最牛美元催化劑--甚至是廣義金融市場的催化劑，莫過於萬眾矚目的美聯儲削減QE的時間安排。9月18日議息會議，美聯儲無視預期，延遲削減 (其每個月850億美元的購債量) ，使得市場對美聯儲將不再提供充足流動性的擔憂消退，而風險情緒得以滋生。接下來，美國政府大關門卻讓第四季度GDP損失了約0.6%，並推遲了大量經濟數據，美國政府的問題似乎確定無疑會令美聯儲削減QE的討論後延好幾次議息會議。根據彭博經濟學家調查顯示，預期在2014年3月18日會議前美聯儲不會開始削減。不過，對於QE的樂觀情緒在過去數周內一度銳減 而美元則蓄勢待發。
在美聯儲10月貨幣政策申明中，美聯儲並沒有因為最近的財政問題而偏向鴿派。而恰恰相反，10月31日美聯儲的聲明進一步強調了削減QE目標的必然性。宏觀面上，第三季度2.8%的GDP增長好於預期，不過該數據稍有滯後。隨後發布的10月非農業就業報告意義更為確鑿，在政府關門的影響下，非農業就業人數變化仍然遠好於預期，達20.4萬，不過失業率卻升至了7.3%。儘管仍有許多人對於非農數據是否“準確”爭個喋喋不休，但只要美聯儲認可，市場就有理由信服。
現在投資者及經濟學家預期的美聯儲削減QE時間框架正發生著變化，就算沒有綜合性的調查支撐，市場已清晰反映了這一點。上周五，美國10年期國債收益率出現了4個月以來最大的漲幅，收於2.748% (國債收益率上漲，國債價格下跌；預期美聯儲將不再購債，投資者紛紛撤離) 。特別是美聯儲除國債以外最大的購債對象，資產抵押債券經曆了大規模拋壓，iShare 資產抵押債券ETF上周五一度暴跌。
從種種的市場反應中來看，市場情緒正由預期2014年3月18日會議削減慢慢轉變為預期1月29日甚至今年12月18日 (美聯儲在以上日期內舉行會議，發表聲明並更新預期) 。不過本次美元大漲是曇花一現還是終將燎原取決於投資者信心是否已產生足夠的變化。換言之，QE削減預期提前是否能持續提振美元還有待觀察。
美元可以通過兩種渠道獲益∶投機的減少及“儲備資本”屬性。在投機方面，事情很直觀。基於美聯儲在全球經濟及金融中不可動搖的地位及其激進的寬鬆政策所帶來的影響，QE一旦開始退出將對目前處於高位的市場及高杠杆資產產生大量的風險。而當全球趨於避險之時，世界最大的經濟體及其儲備貨幣又將獲益。
另一方面，收緊政策的刺激將作用於利率的預期，使得利率曲線在未來趨向於上揚。在近期歐央行削息後，這一作用對於貨幣將更為顯著。減息並為銀行部門提供流動性會使市場對於該國貨幣的信心減少，並產生相應的資本流出。如果美聯儲最終開始縮減，其政策將與可能進一步寬鬆的日央行，到2016年利率都不變的英央行及剛降息的歐央形成鮮明對比。而外匯市場，永遠是一個此消彼長的市場。
( John Kicklighter 撰寫， 張力 譯)
在過去一段時間中，最牛美元催化劑--甚至是廣義金融市場的催化劑，莫過於萬眾矚目的美聯儲削減QE的時間安排。9月18日議息會議，美聯儲無視預期，延遲削減 (其每個月850億美元的購債量) ，使得市場對美聯儲將不再提供充足流動性的擔憂消退，而風險情緒得以滋生。接下來，美國政府大關門卻讓第四季度GDP損失了約0.6%，並推遲了大量經濟數據，美國政府的問題似乎確定無疑會令美聯儲削減QE的討論後延好幾次議息會議。根據彭博經濟學家調查顯示，預期在2014年3月18日會議前美聯儲不會開始削減。不過，對於QE的樂觀情緒在過去數周內一度銳減 而美元則蓄勢待發。
在美聯儲10月貨幣政策申明中，美聯儲並沒有因為最近的財政問題而偏向鴿派。而恰恰相反，10月31日美聯儲的聲明進一步強調了削減QE目標的必然性。宏觀面上，第三季度2.8%的GDP增長好於預期，不過該數據稍有滯後。隨後發布的10月非農業就業報告意義更為確鑿，在政府關門的影響下，非農業就業人數變化仍然遠好於預期，達20.4萬，不過失業率卻升至了7.3%。儘管仍有許多人對於非農數據是否“準確”爭個喋喋不休，但只要美聯儲認可，市場就有理由信服。
現在投資者及經濟學家預期的美聯儲削減QE時間框架正發生著變化，就算沒有綜合性的調查支撐，市場已清晰反映了這一點。上周五，美國10年期國債收益率出現了4個月以來最大的漲幅，收於2.748% (國債收益率上漲，國債價格下跌；預期美聯儲將不再購債，投資者紛紛撤離) 。特別是美聯儲除國債以外最大的購債對象，資產抵押債券經曆了大規模拋壓，iShare 資產抵押債券ETF上周五一度暴跌。
從種種的市場反應中來看，市場情緒正由預期2014年3月18日會議削減慢慢轉變為預期1月29日甚至今年12月18日 (美聯儲在以上日期內舉行會議，發表聲明並更新預期) 。不過本次美元大漲是曇花一現還是終將燎原取決於投資者信心是否已產生足夠的變化。換言之，QE削減預期提前是否能持續提振美元還有待觀察。
美元可以通過兩種渠道獲益∶投機的減少及“儲備資本”屬性。在投機方面，事情很直觀。基於美聯儲在全球經濟及金融中不可動搖的地位及其激進的寬鬆政策所帶來的影響，QE一旦開始退出將對目前處於高位的市場及高杠杆資產產生大量的風險。而當全球趨於避險之時，世界最大的經濟體及其儲備貨幣又將獲益。
另一方面，收緊政策的刺激將作用於利率的預期，使得利率曲線在未來趨向於上揚。在近期歐央行削息後，這一作用對於貨幣將更為顯著。減息並為銀行部門提供流動性會使市場對於該國貨幣的信心減少，並產生相應的資本流出。如果美聯儲最終開始縮減，其政策將與可能進一步寬鬆的日央行，到2016年利率都不變的英央行及剛降息的歐央形成鮮明對比。而外匯市場，永遠是一個此消彼長的市場。
( John Kicklighter 撰寫， 張力 譯)
歐元走勢重點關注三季度GDP
歐元基本面預測：中性
在歐央行於上周四意外降息後，歐元自從7月以來的強勢可以說已經土崩瓦解。目前歐央行基準利率已經處於新的記錄低位 (0.25%) ，與美聯儲的基準利率處於同等水平，意味著之前歐元相較於美元的套息優勢已經不復存在，這進一步削弱了歐元的吸引力。
之前市場一致預期歐央行將在11月會議中按兵不動 (市場預期降息25個基點的概率為4.1%) ，歐央行在此次會議上選擇降息令人大出意外。雖然歐元區邊緣國家經濟增長仍然十分疲弱，不過較最壞的情況已經有所好轉，故而如果說降息是為了提振這些邊緣國家有所牽強。反觀德國數據，德國10月份CPI初值月率為-0.2%，這或許才是歐央行選擇降息的意圖。
有趣的是，過去兩周歐元匯率的大跌在一定程度上也有助於緩解歐元區物價增長緩慢的壓力：本國匯率的下跌將使進口的商品變得更貴。而且，本幣貶值還有利於出國。故而匯率的走弱將對歐元區經濟起到很好的輔助作用。
美國方面的因素也不容忽略。上周美國三季度GDP以及10月非農數據均好於市場預期，促使美國國債收益率上漲。市場的預期正逐步傾向美聯儲將於12月縮減QE規模。綜上，在兩國利率前景差異下，歐元/美元在短期內或許仍將繼續承壓。
本周歐元方面有一些重要數據值得留意。北京時間周四將公佈歐元區三季度GDP，在之前CPI增速回落引發市場擔憂的環境下，該數據有助於投資者觀察歐元區經濟復蘇是否遇到問題。周二德國將公佈10月CPI終值，而如果終值仍與初值一樣為負值，則可以說歐央行進一步寬鬆的大門仍然打開。之所以對通脹數據如此重視，是因為從歷史上而言，發達國家的需求放緩往往與物價增長疲弱一直。對於歐央行來說，除非德國物價增長存在壓力，否則任何進一步的寬鬆措施都不大可能出現。對於歐元空頭來說，德國數據至關重要。
總體上說，目前歐央行降息可能已經反映在匯價上。歐元短期的風險可能更多的是向上：如果經濟數據超過預期，將相較弱於預期帶來更大的市場波動。因此，雖然我們中長期對歐元看空，不過短期仍需要保持謹慎。
( Christopher Vecchio撰文，周銘海譯 )
資料來源http://www.dailyfx.com.hk/outlook/index.html#eur
歐元基本面預測：中性
在歐央行於上周四意外降息後，歐元自從7月以來的強勢可以說已經土崩瓦解。目前歐央行基準利率已經處於新的記錄低位 (0.25%) ，與美聯儲的基準利率處於同等水平，意味著之前歐元相較於美元的套息優勢已經不復存在，這進一步削弱了歐元的吸引力。
之前市場一致預期歐央行將在11月會議中按兵不動 (市場預期降息25個基點的概率為4.1%) ，歐央行在此次會議上選擇降息令人大出意外。雖然歐元區邊緣國家經濟增長仍然十分疲弱，不過較最壞的情況已經有所好轉，故而如果說降息是為了提振這些邊緣國家有所牽強。反觀德國數據，德國10月份CPI初值月率為-0.2%，這或許才是歐央行選擇降息的意圖。
有趣的是，過去兩周歐元匯率的大跌在一定程度上也有助於緩解歐元區物價增長緩慢的壓力：本國匯率的下跌將使進口的商品變得更貴。而且，本幣貶值還有利於出國。故而匯率的走弱將對歐元區經濟起到很好的輔助作用。
美國方面的因素也不容忽略。上周美國三季度GDP以及10月非農數據均好於市場預期，促使美國國債收益率上漲。市場的預期正逐步傾向美聯儲將於12月縮減QE規模。綜上，在兩國利率前景差異下，歐元/美元在短期內或許仍將繼續承壓。
本周歐元方面有一些重要數據值得留意。北京時間周四將公佈歐元區三季度GDP，在之前CPI增速回落引發市場擔憂的環境下，該數據有助於投資者觀察歐元區經濟復蘇是否遇到問題。周二德國將公佈10月CPI終值，而如果終值仍與初值一樣為負值，則可以說歐央行進一步寬鬆的大門仍然打開。之所以對通脹數據如此重視，是因為從歷史上而言，發達國家的需求放緩往往與物價增長疲弱一直。對於歐央行來說，除非德國物價增長存在壓力，否則任何進一步的寬鬆措施都不大可能出現。對於歐元空頭來說，德國數據至關重要。
總體上說，目前歐央行降息可能已經反映在匯價上。歐元短期的風險可能更多的是向上：如果經濟數據超過預期，將相較弱於預期帶來更大的市場波動。因此，雖然我們中長期對歐元看空，不過短期仍需要保持謹慎。
( Christopher Vecchio撰文，周銘海譯 )
資料來源http://www.dailyfx.com.hk/outlook/index.html#eur
澳元前景關注中國十八大
澳元基本面預測：中性
本周對澳元而言，最重要的風險事件莫過於其最大的外貿夥伴--中國正在召開的十八屆三中全會。此次會議將確定未來5至10年的中國經濟發展規劃。其中最關鍵的是預計將於下周二發布的會議公報，也就是對本次會議結論的總結概括。這份公報可能不會提及細節，但可能會確定大的方向，指明中央和地方政府將如何解決中國經濟增長所面臨的種種挑戰以及數十年飛速增長所積累下來的失衡問題。
整體上看，經濟轉型或許仍將是本次會議的核心--從之前的出口主導模式轉為消費主導模式。過去中國最大的出口市場，北美市場以及歐洲市場在最近10年不斷面臨一次有一次的經濟危機，消費力不斷減弱。而中國方面也坦承過去的經濟增長模式難以為繼，經濟擴張的步伐很可能將要放緩。
因此，具體中國將如何規劃未來的發展路線將對未來中國對於澳大利亞的出口需求造成重大影響。作為澳大利亞最大的出口國，如果中國經濟增速放緩，需求減弱，將直接影響到澳大利亞至關重要的礦業部門，從而進一步影響到澳儲行的貨幣政策。無需多言，這種情況下澳元將承壓。根據瑞士信貸隔夜指數掉期，目前市場預期未來12個月澳儲行將提升利率13個基點。在上周公佈的會議紀要中，澳儲行提到之前減息的影響正逐步滲透到實體經濟領域，但未來進一步寬鬆的大門仍然敞開。
除此之外，尚有一些不容忽視的外部因素。近來美國經濟屢屢好於預期 (ISM,GDP,非農) ，顯示美國政府的10月停擺並未對經濟造成太大傷害，或許並不會如市場預期般阻礙美聯儲縮減QE的步伐。本周澳大利亞以及美國方面數據都比較稀少，不過風險事件較多，包括主席伯南克在內的美聯儲多位官員將發表講話。澳元/美元走勢與市場風險情緒有著強烈的正相關性。而這也意味著如果市場對於美聯儲縮減QE的預期繼續加強，澳元/美元或將再度走弱。
( Ilya Spivak撰文，周銘海譯 )
資料來源http://www.dailyfx.com.hk/outlook/index.html#aud
澳元基本面預測：中性
本周對澳元而言，最重要的風險事件莫過於其最大的外貿夥伴--中國正在召開的十八屆三中全會。此次會議將確定未來5至10年的中國經濟發展規劃。其中最關鍵的是預計將於下周二發布的會議公報，也就是對本次會議結論的總結概括。這份公報可能不會提及細節，但可能會確定大的方向，指明中央和地方政府將如何解決中國經濟增長所面臨的種種挑戰以及數十年飛速增長所積累下來的失衡問題。
整體上看，經濟轉型或許仍將是本次會議的核心--從之前的出口主導模式轉為消費主導模式。過去中國最大的出口市場，北美市場以及歐洲市場在最近10年不斷面臨一次有一次的經濟危機，消費力不斷減弱。而中國方面也坦承過去的經濟增長模式難以為繼，經濟擴張的步伐很可能將要放緩。
因此，具體中國將如何規劃未來的發展路線將對未來中國對於澳大利亞的出口需求造成重大影響。作為澳大利亞最大的出口國，如果中國經濟增速放緩，需求減弱，將直接影響到澳大利亞至關重要的礦業部門，從而進一步影響到澳儲行的貨幣政策。無需多言，這種情況下澳元將承壓。根據瑞士信貸隔夜指數掉期，目前市場預期未來12個月澳儲行將提升利率13個基點。在上周公佈的會議紀要中，澳儲行提到之前減息的影響正逐步滲透到實體經濟領域，但未來進一步寬鬆的大門仍然敞開。
除此之外，尚有一些不容忽視的外部因素。近來美國經濟屢屢好於預期 (ISM,GDP,非農) ，顯示美國政府的10月停擺並未對經濟造成太大傷害，或許並不會如市場預期般阻礙美聯儲縮減QE的步伐。本周澳大利亞以及美國方面數據都比較稀少，不過風險事件較多，包括主席伯南克在內的美聯儲多位官員將發表講話。澳元/美元走勢與市場風險情緒有著強烈的正相關性。而這也意味著如果市場對於美聯儲縮減QE的預期繼續加強，澳元/美元或將再度走弱。
( Ilya Spivak撰文，周銘海譯 )
資料來源http://www.dailyfx.com.hk/outlook/index.html#aud
